​公司分析（七）如何分析营运能力

公司分析（七）如何分析营运能力

营运能力对投资选择至关重要，营运能力好的企业不仅能为投资创造更多高的收益率，还能避免许多不必要的风险。比如在其他条件一定的情况下，更高的资产周转率，可以提升净资产收益率；更高的存货周转率在创造更高收益率的同时，还能降低存货造假、减值等风险；更高的应收账款周转率可以提升资金使用效率，也能降低坏账风险。所以，在投资者选择时，对比分析显得尤为重要，通过对比分析我们可以找出运营效率高的企业，避免踩潜在的雷。

营运能力实战要点

体现营运能力的指标有很多，主要有存货周转率、应收账款周转率、资产周转率等指标。营运能力指标在应用时有限定条件，不同业务类型的企业，受到业务特点的影响，运营能力指标不能直接对比，只能同类型对比。比如，零售类企业一般各项周转率指标都比较高，尤其是批发类企业；加工制造类企业各项周转相对较低；相比之下地产行业各项周转率要低得多。营运能力指标可以体现公司的经营战略，同类型企业中，各项周转率高的企业一般是希望薄利多销。我们可以结合该公司的行业特点，判断薄利多销是否合适。营运能力指标可以反映公司经营成果的变化，当我们发现公司存货周转加快，这可能是经营改善的信号；应收周转加快可能是公司议价权正在提升；资产周转率提升可能是行业景气度提升的信号。总之，对营运能力的分析，我们可以发现企业自身的风险与机会，也可以发现同行间的相对风险与机会。

案例千禾味业

下面我们以千禾味业为例，简要了解企业的营运能力分析。千禾味业当前主要从事零添加高端酱油、焦糖色等产品的生产和销售，核心产品是酱油。数据显示，公司存货周转率从2021年的2.3次开始持续提升，应收账款周转率从2019年的10.8次开始稳步提升，可以反映出公司经营效率正在改善，在产业链中的议价权稳步提升。

公司销售的提升也带动了整体的资产周转率持续提升，让同样的资产创造更高收益率。

结合行业基本面信息来看，酱油行业已经趋近于饱和，整体并无较高增长潜力，但随着消费者对健康高端酱油的追求，高端酱油正处于快速替代的行业风口之中，因此，千禾味业营运能力指标的改善也是行业变化的体现。用杜邦分析方法拆分，ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，营运能力的提升最终可以通过总资产周转率传导到ROE指标上，提升资本回报率。

所以，我们在做财务分析时不仅要细致分析每一个单独指标，还要对各指标灵活、综合应用，这样才能让包括营运能力指标在内的各类财务分析指标发挥更大实战价值。